南方基金：债市还有多少空间？

最近，后台有不少粉丝跟南南分享了他们的“收蛋”喜悦，我想买了债基的小伙伴最近应该很开心吧。

但是呢，随着债市的走高，大家也有新的烦恼——债市的空间还有多少，接下来要怎么办？

今天我们就来探讨一下这个问题，以及接下来该如何应对？

债市可能已经不在“舒适区”

关于债市的空间还有多少，我们先说结论——潜在空间可能相对有限。

4月以来，机构投资者积极配置债券资产，热情堪比“超市扫货”，10年期国债收益率从4月初的1.81%下行至1.65%，目前已经接近历史低点。

图：近一年10年期国债收益率走势

资料来源：Wind，区间：2024.11.16~2025.04.16，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

债市反弹背后的原因主要有三个：

一是避险情绪升温，最近特朗普的关税政策使得全球市场波动加大，让大家又变得谨慎起来，债券作为相对低风险资产，成为资金的“避风港”。

二是资金宽松预期，央行近期公开表示将择机降准降息，同时也有机构指出在关税的影响下国内货币政策有望进一步放松。

三是宏观经济基本面复苏步伐相对缓慢，当前国内经济处于新旧动能交替阶段，机构对经济的预期较为保守，在投资策略上倾向于防御。

值得一提的是，针对近期债市的阶段性走强，有机构分析指出，近期10年期国债收益率明显下行，而且处在偏低水平，或已在一定程度上透支了降准降息效应。（资料来源：证券日报、新华财经、中金公司、东方金诚，2025.04.10）

翻译成大白话就是，这波行情可能已经反映了“降息降准预期”，未来债市的空间可能相对有限，最起码没有过去两年那么“舒服”了。

A股仍处于相对低估区间

过去几周，A股在国家队、央行等多方力量的支持下，顶住了美国的“关税风暴”。

南南觉得，这次A股能够顶住美国的“关税风暴”，一方面得益于国家队和央行等各方力量的大力支持，另一方面得益于当前A股的“低估”状态。

截至4月16日，沪深300动态市盈率才12倍出头，连标普500指数估值（当前市盈率为24.17倍）的一半都不到。

图：南方养基通沪深300指数股债性价比

资料来源:南方养基通小程序,区间:2015.04.16~2025.04.16,指数过往涨跌不预示未来表现,市场有风险，投资须谨慎。

资料来源:南方养基通小程序,区间:2015.04.16~2025.04.16,指数过往涨跌不预示未来表现,市场有风险，投资须谨慎。

另外，截至4月17日，沪深300指数FED溢价率达到了6.50%，处于区间分位最高的10%。

这是什么概念呢？

注：FED = 股票预期收益率（1/市盈率） - 期国债收益率，这个数值越高，说明股票相对债券的投资“性价比”越高。

我们从“南方养基通”小程序上看，最近10年沪深300指数只有5次处于这一区间之内。分别是2018年底、2022年底、2024年初、2024年“924行情”启动前。

低波固收+：“鱼和熊掌”兼得

对于普通投资者而言，尽管当前股票投资的性价比相对较高，但如果选择权益类资产，我们可能需要面对较大的波动。

而如果选择债券类资产，投资性价比又可能不够理想。

那么，有没有一种策略可以兼顾收益与风险控制呢？

南南认为，低波固收+策略或许可以实现这一平衡。

我们继续来看数据：

表：不同资产近五年表现对比

资料来源：Wind，区间：2020.04.16~2025.04.16，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。二级债基指数代码为992617.SSI，纯债债基指数代码为930609.CSI，沪深300指数代码为000300.SH，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

从近五年的数据来看，采取固收+策略的二级债基年化波动率只有沪深300指数的1/5左右，而年化收益率高于纯债债基和沪深300指数。

从历史长期表现的角度来看，配置低波固收+产品，在一定程度上，既可以追求高于纯债产品的收益，还可以有效控制波动，提高持有体验。

风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。